白酒：周内白酒板块情感较着回落，除了自上而下对顺周期板块的买卖气概影响外，目前市场次要关心的要素为批价持续回落布景下，以及量价策略背后业绩出清的节拍&斜率。我们认为：1）头部酒企的曾经较为明白，报表层面25Q3行业加快出清也曾经落地，估计25Q4+26Q1窗口期行业层面仍会延续该出清节拍；2）目前渠道接货情感相对较低，临近岁暮接货情感无望回升，且消费端需求取批价会呈现价钱效应、基于价钱认知催生需求；3）目前渠道曾经处于亏运营成本以至亏毛利的形态，从财产运营范式的角度该形态持续性并不强。考虑到此轮周期的动销底逐渐探明，表不雅业绩压力正加快，动销反馈环比持续改善确定性强、当下正值自上而下政策窗口期，叠加岁暮资金端有设置装备摆设再均衡的，我们看好白酒板块的设置装备摆设价值。设置装备摆设标的目的：1）品牌力凸起、护城河深挚的高端酒（贵州茅台、五粮液），渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受益于公共需求强韧性&乡镇消费提质升级趋向的稳健区域龙头。2）顺周期潜正在催化的弹性标的（如泛全国假名酒古井贡酒、泸州老窖），有新产物、新渠道、新范式催化的弹性酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、啤酒：啤酒的需求场景偏普通化、目前餐饮等现饮需求仍正在稳步修复中，啤酒酒企也正在加码非即饮渠道结构、成长软饮等多元化成长。考虑到啤酒酒企不错的业绩相信度取股息程度，持续关心。黄酒：行业前期有提价催化，头部品牌的趋同性提价也意味着酒企拉力无望构成合力、合作款式趋缓，当前逐渐临近旺季、边际催化仍可期；中期财产趋向变化、休闲零食：受益于下逛渠道扩张、推新节拍加速，板块延续高景气。原材料价钱高企等影响，行业内部个股分化加剧，当前市场遍及关心个股2-3年成长确定性，好比健康化（低GI、高卵白）属性品类魔芋、燕麦、坚果等品类仍具备人均食用量提拔逻辑。别的各企业取新渠道合做程度纷歧，小企业具备矫捷的拓渠道手段，如定制化、立异性品类切入高势能商超、零食量贩渠道。瞻望后续，我们仍看好新渠道扩张&健康品类盈利，持续保举盐津铺子、卫龙甘旨，关心甘源、劲仔新渠道进展。软饮料：板块进入发卖淡季，渠道库存低位蓄势新财年，行业全体略有承压。全体来看，内部仿照照旧呈现布局性分化态势，东鹏、农夫运营稳健，正在各自赛道巩固龙头合作劣势，同时积极开辟第二曲线，并强化内部渠道协同结果。但大都渠道能力偏弱的小企业照旧承压，一方面系现制茶饮等替代品，另一方面系品类老化需求下降。瞻望后续，我们仍看好龙头企业平台化能力，关心东鹏饮料、农夫山泉回调机遇，及百润股份新品动销表示。调味品：餐饮需求仍待春节错峰时点查验，居平易近端需求平稳价增逻辑延续，行业景气宇底部企稳。跟着板块预期下修，估值充实调整，岁尾资金面高切低气概倾向，我们关心餐饮链弹性。一方面根基面边际改善，10月社零餐饮环比提速，且部门龙头企业反馈出货增速好于Q3，系库存偏低叠加旺季催化。另一方面板块估值深度调整，当前我们保举Q3触底改善&餐饮联系关系度较高的颐海国际，以及具备出海盈利叠加成本下行逻辑的安琪酵母，关心千禾味业窘境反转。