周内白酒板块情感较着回落，除了自上而下对顺周期板块的买卖气概影响外，目前市场次要关心的要素为批价持续回落布景下，头部酒企的量价策略，以及量价策略背后业绩出清的节拍&斜率。此前贵州茅台股东大会中明白提出：不会“唯目标论”，不会市场纪律目标，更不会损害投资者、渠道商和消费者的权益；产物的投放量则次要取决于分歧期间的市场承载量，好渠道的韧性和市场不变是茅台的沉中之沉；正在当前行业调整期，我们认为：1）头部酒企的曾经较为明白，报表层面25Q3行业加快出清也曾经落地，估计25Q4+26Q1窗口期行业层面仍会延续该出清节拍；2）目前渠道接货情感相对较低，临近岁暮接货情感无望回升，且消费端需求取批价会呈现价钱效应、基于价钱认知催生需求；3）目前渠道曾经处于亏运营成本以至亏毛利的形态，从财产运营范式的角度该形态持续性并不强。因而，我们维持此前的判断：当下至26年春节前是行业价盘最为承压的期间，市场对白酒行业价盘的悲不雅预期无望环比批改，进一步夯实市场对白酒行业建底的认知。低预期布景下，板块的下行风险相对可控、我们看好情感回落布景下板块的平安边际。我们持续看好白酒板块的设置装备摆设价值，短期维持白酒行业景气宇“下行趋缓”，但行业景气宇最为承压的期间曾经过去，从修复节拍来看，我们估计26年春节白酒动销同比跌幅或进一步收窄，次要考虑“禁酒令”等外部风险事务对白酒消费场景的影响无望持续改善，且春节礼赠、聚饮等需求相对会更刚性。考虑到此轮周期的动销底逐渐探明，表不雅业绩压力正加快，动销反馈环比持续改善确定性强、当下正值自上而下政策窗口期，叠加岁暮资金端有设置装备摆设再均衡的，我们看好白酒板块的设置装备摆设价值。设置装备摆设标的目的：1）品牌力凸起、护城河深挚的高端酒（贵州茅台、五粮液），渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受益于公共需求强韧性&乡镇消费提质升级趋向的稳健区域龙头。2）顺周期潜正在催化的弹性标的（如泛全国假名酒古井贡酒、泸州老窖），有新产物、新渠道、新范式催化的弹性酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等）。1）我们维持啤酒行业景气宇底部企稳的判断，啤酒的需求场景偏普通化、餐饮链后续修复的相信度较强，本身啤酒酒企也正在加码非即饮渠道结构、成长软饮等多元化成长。考虑到啤酒酒企不错的业绩相信度取股息程度，持续关心，餐饮端景气宇改善无望抬升板块全体估值程度。2）黄酒行业前期有提价催化，头部品牌的趋同性提价也意味着酒企拉力无望构成合力、合作款式趋缓，当下正值旺季、边际催化仍可期。目前行业大单品化趋向逐渐成型、高端化培育也曾经成为头部品牌的品牌力塑制共识，黄酒头部酒企遍及加大对于营销能力的关心，对黄酒品类进行市场化推广，中期财产趋向变化，以及新品年轻化培育等值得关心。休闲零食：受益于下逛渠道扩张、推新节拍加速，板块延续高景气。近年来受渠道布局调整、行业内部个股分化加剧，当前市场遍及关心个股2-3年成长确定性，好比健康化（低GI、高卵白）属性品类魔芋、燕麦、坚果等品类仍具备人均食用量提拔逻辑。别的各企业取新渠道合做程度纷歧，小企业具备矫捷的拓渠道手段，如定制化、立异性品类切入高势能商超、零食量贩渠道。瞻望后续，我们仍看好新渠道扩张&健康品类盈利，持续保举盐津铺子、卫龙甘旨，关心甘源、劲仔新渠道进展。软饮料：板块进入发卖淡季，渠道库存低位蓄势新财年，行业全体略有承压。全体来看，内部仿照照旧呈现布局性分化态势，东鹏、农夫运营稳健，正在各自赛道巩固龙头合作劣势，同时积极开辟第二曲线，并强化内部渠道协同结果。但大都渠道能力偏弱的小企业照旧承压，一方面系现制茶饮等替代品，另一方面系品类老化需求下降。瞻望后续，我们仍看好龙头企业平台化能力，关心东鹏饮料、农夫山泉回调机遇，及百润股份新品动销表示。餐饮需求仍待春节错峰时点查验，居平易近端需求平稳价增逻辑延续，行业景气宇底部企稳。跟着板块预期下修，估值充实调整，岁尾资金面高切低气概倾向，我们关心餐饮链弹性。一方面根基面边际改善，10月社零餐饮环比提速，且部门龙头企业反馈出货增速好于Q3，系库存偏低叠加旺季催化。另一方面板块估值深度调整，股息率维度具备支持。当前我们保举Q3触底改善&餐饮联系关系度较高的颐海国际，以及具备出海盈利叠加成本下行逻辑的安琪酵母，关心千禾味业窘境反转。从一级行业涨跌幅来看，周度涨跌幅前三为有色金属（+5。35%）、通信（+3。69%）、国防军工（+2。82%）。从食物饮料子板块来看，涨跌幅前三的板块为预加工食物（+1。51%）、啤酒（+1。20%）、软饮料（+0。43%）。从个股表示来看，周度涨跌幅居前的为：安记食物（+50。23%）、海欣食物（+31。91%）、西王食物（+10。26%）、金字火腿（+9。08%）、喷鼻飘飘（+8。98%）等。涨跌幅靠后的为：*ST岩石（-14。84%）、燕塘乳业（-11。33%）、西麦食物（-9。30%）、日辰股份（-7。49%）、舍得酒业（-7。46%）等。